碳中和目标下高耗能企业绿色转型债券的融资溢价与市场反应

摘要

本文聚焦碳中和目标下高耗能企业发行绿色转型债券的融资成本演化与市场响应机制。基于2019---2023年中国境内公开发行的绿色转型债券样本，构建双重差分模型识别政策冲击下的融资溢价变化，并结合事件研究法量化二级市场异常收益率反应。实证发现：相较于普通公司债，绿色转型债券平均票面利率低约38个基点，且该溢价在碳强度越高的行业、ESG评级越低的企业中越显著；债券上市首日产生显著正向累计异常收益，但持续性仅维持5个交易日；投资者对债券绿色属性认证质量的敏感度远高于名义标签。结果表明，市场已初步形成对实质性低碳转型行为的定价能力，但存在认证标准模糊与信息不对称导致的估值偏差。